🇦🇷 ARGENTINA
El Banco Central de la República Argentina (BCRA) salió a defender este jueves 29 de octubre sus operaciones con el oro de las reservas: en un apartado especial de su Informe de Política Monetaria (IPOM) y en la conferencia de prensa de su presidente, Santiago Bausili, la entidad justificó las coberturas financieras que en 2025 le originaron una pérdida de US$1.023 millones según la Auditoría General de la Nación (AGN), confirmó que parte del oro fue enviado a Londres y sostuvo que la posición total en el metal cerró 2025 con una ganancia neta, según reportaron La Nación y BAE Negocios.
## Hechos reportados
- El BCRA mantiene 61,7 toneladas de oro, adquiridas entre 2004 y 2011, y utiliza instrumentos derivados para administrar el riesgo de esos activos desde 2006; según el informe, estas estrategias se aplicaron en 13 de los últimos 20 años. - La AGN identificó pérdidas por US$960,2 millones en operaciones con opciones y US$62,8 millones en primas durante 2025, un total de US$1.023 millones, y su presidente, Juan Manuel Olmos, cuestionó la estrategia del Central. - En respuesta, el BCRA informó que su posición total en oro, incluidas las coberturas financieras, registró una ganancia neta de US$2.505 millones durante 2025, y que las coberturas le permitieron capturar aproximadamente el 70 % de la suba del metal, según reportó BAE Negocios. - El precio internacional del oro aumentó 66 % durante 2025, una variación que, según los cálculos del Central, tenía una probabilidad estadística de apenas 0,01 %. Esa suba activó las opciones de compra vendidas y limitó las ganancias por encima de los precios pactados, que se habían fijado muy por encima de las previsiones más optimistas del mercado. - Las coberturas de 2024 y 2025 utilizaron instrumentos conocidos como *zero-cost collars*: combinan la compra de opciones de venta (*puts*), que protegen ante una caída del precio, con la venta simultánea de opciones de compra (*calls*), que financia esa protección a cambio de resignar parte de las ganancias ante subas extraordinarias. El BCRA aclaró que las operaciones se liquidan en divisas y no modifican las tenencias físicas de oro. - La entidad vinculó su decisión con la fragilidad de las reservas a fines de 2023: las reservas internacionales netas eran negativas en US$11.200 millones, el oro representaba el 18 % de las reservas totales y el 93 % de las reservas en divisas estaba comprometido en operaciones de pase y *swap* con vencimiento a un año. - Bausili confirmó que el envío de parte de la tenencia de oro se hizo a Londres, la plaza mundial más activa en negocios con oro físico, para operarlo con el Banco de Pagos Internacionales (BIS) de Basilea, del que el BCRA tiene un certificado electrónico que acredita la tenencia; por razones prudenciales no precisó qué cantidad fue trasladada. - El presidente del Central cuestionó la evaluación de la AGN: afirmó que decir que el BCRA perdió por haber cubierto el oro es mirar solo una parte de la operación, que se renunció a una mayor ganancia por tomar esos seguros y que, desde que se opera de esa manera, se sumaron US$3.500 millones a las tenencias. También adelantó que en los próximos días el BCRA publicará un informe más detallado sobre la administración del oro.
## Análisis educativo
Para entender la discusión hay que separar dos planos. Una cobertura funciona como un seguro: protege el valor de un activo si su precio cae, pero ese seguro tiene un costo, y cuando el precio sube mucho más de lo previsto, parte de la ganancia se resigna. Por eso el BCRA insiste en que la pérdida de US$1.023 millones en los derivados no debe mirarse sola, sin la revalorización del oro que posee, mientras la AGN pone el foco justamente en ese renglón del balance de 2025. El oro es parte de las reservas, y las reservas son el colchón con el que el país paga importaciones y deuda y respalda la estabilidad del dólar: si ese colchón se fortalece, el efecto para el bolsillo es indirecto pero real, porque ayuda a sostener el esquema de bandas cambiarias y el proceso de baja de la inflación. El otro debate es de transparencia: el Central defiende la confidencialidad de sus operaciones para no dar ventajas a otros participantes del mercado, y la auditoría reclama conocer destinos, cantidades y contrapartes. El informe detallado que Bausili prometió para los próximos días será la próxima pieza para juzgar quién tiene razón.
**Fuente verificada:** La Nación, 29 de octubre de 2026: https://www.lanacion.com.ar/economia/el-bcra-volvio-a-defender-sus-operaciones-con-el-oro-pero-sin-identificar-con-quien-opero-ni-donde-nid29102026/ ✍️ Nexo Pilot AI News
