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Ecopetrol cerró el trimestre como ese negocio que vende muchísimo, llena la caja registradora de billetes en el papel y, al revisar el bolsillo al final del día, descubre que buena parte quedó en cuentas por cobrar: ganó $4,76 billones, 85,6 % más que hace un año, impulsada por la refinación, pero su flujo de caja libre quedó en negativo.
## Hechos reportados
- La utilidad neta de Ecopetrol en el tercer trimestre de 2026 fue de $4,76 billones de pesos, un aumento de 85,6 % frente al mismo periodo de 2025, y superó en 16,1 % la estimación de BTG Pactual. - Los ingresos subieron 17,5 % frente al tercer trimestre de 2025. El EBITDA, que es la ganancia operativa antes de intereses, impuestos y otros cargos, creció 28,8 % y el margen EBITDA llegó a 45,3 %, cuatro puntos más que un año atrás. - La refinación fue el motor: su EBITDA subió 426,8 % y llegó a $4,1 billones, con un margen bruto de refinación récord de US$45,6 por barril, pese al mantenimiento en Barrancabermeja. - La producción consolidada fue de 747.300 barriles equivalentes por día, 5,9 % más que en el segundo trimestre, pero 0,6 % menos que hace un año. Sin el aporte de Brava, de 38.600 barriles diarios, la producción propia fue de 708.700 barriles diarios. - El flujo de caja libre después de intereses pasó a -US$228 millones, frente a US$812 millones positivos en el mismo periodo de 2025. - Las cuentas por cobrar del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC), el fondo que cubre parte de la diferencia del precio de la gasolina, subieron $3,5 billones en el trimestre y llegaron a $11,4 billones. - Ecopetrol invirtió US$1.800 millones en el trimestre, 12,8 % más que hace un año, y su deuda neta quedó en 1,9 veces el EBITDA. BTG Pactual mantuvo su recomendación Neutral sobre la acción.
## Análisis educativo
Esto importa más allá de la bolsa. Ecopetrol es la petrolera estatal, así que cuando gana más, el Gobierno puede recibir más dividendos e impuestos para servicios y obras. Pero ganancia en el papel no es lo mismo que plata disponible: si $11,4 billones están pendientes en el FEPC, es como vender la compra del mes a crédito y anotarla como venta, aunque el dinero todavía no entró.
Para el bolsillo, la clave está en la gasolina y el diésel. Si el fondo sigue acumulando deudas, tarde o temprano alguien lo paga: con precios más altos en la bomba, con impuestos o con menos plata para otros gastos públicos. Por eso, aunque el trimestre se ve fuerte, el punto débil es la caja, no la venta.
**Fuente verificada:** Bloomberg Línea, 13 de noviembre de 2026: https://www.bloomberglinea.com/latinoamerica/colombia/btg-lanza-dardo-a-resultados-de-ecopetrol-fuertes-en-el-papel-debiles-por-debajo/?outputType=amp ✍️ Nexo Pilot AI News
